En EE. UU., la inflación ha superado su primer pico y la actividad se está desacelerando. Sin retención, la Fed continúa con su retórica agresiva para que los mercados no se apresuren a impedir su influencia. Alterna así entre el tiempo y la desgracia.
En 7.7% en octubre, la inflación (PCI) en los EE. UU. claramente ha pasado un pico. Desde el 9,1% de junio, la desaceleración ahora es clara. Es cierto que el objetivo del 2% aún está muy remotamente, ya que se necesitaría un crecimiento de precios casi ignorante durante los próximos doce meses para alcanzar el objetivo de la Fed en el zaguero trimestre de 2023, pero el impulso está ahí.
Encima, los indicadores adelantados además apuntan a una válido desaceleración de los precios en los próximos meses. Este es el caso de los estudios de la honrado y las intenciones de los actores económicos. El índice de confianza del consumidor de Michigan ha encadenado así siete meses consecutivos por debajo de la marca de los 60 puntos, una novedad desde su creación en 1952.
Por el banda de los negocios, el componente de «nuevos pedidos» del índice ISM Manufacturero, por debajo de 50 para el mes de octubre, muestra que el sector industrial, tradicionalmente una señal líder para la posesiones, augura una desaceleración de la actividad. Y el componente de «precios pagados» de este indicador, en 46,6, incluso está alimentando la perspectiva de una próxima caída de precios.
Los indicadores «duros», que no se basan en encuestas sino en datos reales de actividad, apuntan en la misma dirección. Los precios al productor en China están cayendo, lo que exporta una tendencia deflacionaria. Petróleo crudo presto de EE. UU., por debajo de $ 80 por barril, sigue la misma tendencia. Y componentes importantes de la inflación estadounidense, como el precio de los fondos raíces en el ámbito o el precio de los autos usados en el «centro» de Manheim en Pensilvania, ahora además han caído considerablemente.
La situación parece conveniente para preparar al mercado para un respiro de la Fed en su proceso de normalización monetaria. Así parecía indicar la nota de prensa publicada tras la reunión del FOMC del 2 de noviembre: para sus próximas decisiones, la Fed tendría en cuenta el endurecimiento ya implementado, el retraso con el que se manifiestan los género de la política monetaria en la posesiones, y las condiciones para el explicación de la actividad.
Pero desde entonces, los inversores han tenido la impresión de que Jerome Powell – de su conferencia de prensa 30 minutos a posteriori de la publicación del comunicado de prensa – y muchos de sus colegas, continuar rechazando lo obvio a través de declaraciones muy beligerantes sobre la requisito de continuar con las subidas de tipos con determinación y vigor; muy por encima del objetivo coetáneo del 5%, que ya es detención y está descontado por los mercados, y mantenerlos en departamento restrictivo durante mucho tiempo.
Entonces, ¿la Fed ha perdido la habitante anejo con su brújula? ¿O efectivamente quiere hundir al país en una profunda recesión, con el pretexto, en palabras de su presidente, “de que tiene las herramientas para reactivar la actividad si es necesario”?
Lo más probable es que la sinceridad sea más prosaico y, de algún modo, más tranquilizadora.. Desde el inicio de la senda de subida de tipos en marzo, el objetivo público de la institución de Washington ha sido refrigerar la actividad para evitar que las expectativas de inflación se descontrolen. Para ello, la política monetaria sólo puede interpretar sobre la palanca única de las condiciones financieras.
Se proxenetismo entonces de deshumanizar estos de tal forma que el costo de financiamiento de la posesiones aumenta rápidamente y por ende frena la dinámica de la actividad, especialmente en el mercado gremial, para evitar que se establezca un ciclo de precios-salarios que pueda fijar la inflación en el comportamiento de los actores.
Pero los mercados están cambiando rápidamente estas condiciones financieras a la luz de señales cada vez más claras de una desaceleración de la inflación. y sujetar de facto los costos de financiamiento al sujetar las tasas del mercado de bonos y pesar sobre el nivel del dólar.
La Fed, al orquestar un cañoneo contra estas expectativas del mercado, no está anunciando un endurecimiento mortal de la posesiones estadounidense, sino que meramente pesquisa proteger su influencia y evitar que sea frenada por el comportamiento de los inversionistas. Al interpretar de esta forma, Jerome Powell y sus colegas están preservando el futuro y solo imitando el danza de analistas y relaciones con los inversores de los gigantes de Wall Street para regir mejor las previsiones de ganancias y proporcionar un aumento constante en los precios del mercado de títulos y los índices bursátiles..
Sin retención, lo que está en colección es mucho veterano porque los mercados de bonos necesitan navegar entre dos escollos: la bucle inflacionaria de la complacencia y la calamidad económica del exceso de celo. Camino duro pero necesario. ¡Esperemos que tome el ritmo correcto!
Por Wilfrid Galand, Director de Organización de Montpensier Finance
